【Stock Research】新加坡商業信托 CJLU- Netlink NBN Trust 網聯寬頻信託

NetLink NBN Trust 網聯寬頻信託

公司簡介：

新加坡最大的電訊營運商，除了提供網絡服務外，同時亦提供網絡基礎建設。2017年由Singtel 分拆出來，營運時間最長，同時市場佔有率為最高的一家。
有谷友問過究竟CJLU 是否壟斷生意，基本上新加坡島上全島的鋪設已由NetLink 包辦，Netlink有著李家影子，因李顯龍弟弟李顯揚曾是SingTel總裁暨首席執行官。2007年才交棒，Netlink 某程度上受到新加坡政府光環。

市場分析：

Netlink有著背靠政府優勢，因此雖說現時新加坡有四大網絡供應商（Starhub,M1,澳洲TPG及 Netlink(Singtel 持有25%））情況似乎各有市場，有良好的的競爭。情況有是否如此？

今年2020年中Netlink 總裁唐耀興在《聯合早報》表示

“Netlink提出了建造单一批发网络（single wholesale network）的概念。他在數年前從一本財經雜誌上看到關於這種網絡的文章，可讓不同電信網絡共享同一個一個網絡基礎建設。他與同事商討後決定進行深入研究，並把結果用在提交 資訊通信媒體發展局的5G網絡進行中”

在這個觀點上，首先見到Netlink有獨霸5G 市場決心，雖然政府並沒有採納，但數年前5G網絡的鋪設已經有著對手絕對優勢，有著優勢籌碼（當然亦不小得Singtel加持），Netlink 更與其他對手拉攏合作，後來者在成本效益情況下只能逼迫合作（交會費）。加上母公司Singtel 網絡安全及數位生活業務出眾，可以互不不足。或許可以這樣理解，這種情況想香港的香港電訊背靠電訊盈科。

財報分析：

先看2020 vs 2019 (按年）Snapshot 

• Netlink EBITDA 按年上升4.3% 但由於有一次性的IT系統更換，不然EBITDA 上升為 10.5% .
• 同時截止今年三月份，收入並未受到疫情影響收入更上升4.7%.

家居光纖上客量:

• 家居及商業客戶光纖上客量
  基本上疫情最重在2020年1月至3月，上客量比沒有下降外更持續增長，情況同樣在商業客戶上，兩者均錄得輕微升幅。
• 非建築物鋪設點（如智慧燈柱及交通系統）
  按年更上升5.8%

• Netlink Trust 的distribution policy 係將不小於90%可分派收入，給于單位持有人，因此按年Netlink Trust 將分派較上年度上升3.5%.2020年每股可分派收益為 0.0505坡幣
• 穩定的收入下亦帶動了Margin %, 家居收入上升12.1%（按年）,商業客收入上升4.1%（按年） Margin 因此上升了3.9%

營運現金流：

• 最重要的營運現金流更較上年增加14.32%
• 管理層亦表示，在疫情下其可預見的現金流收入及母公司Singtel 合約收入維持強勁增長，同時以可以支撐未來資本開支

總結：

講到甘好，CJLU 能否持續派息，以今日市價0.98（23/6 ）計算為dividend yield 為 5.15%

• 按2020年財報，該年盈利已足夠地派，並不需要用上年餘下的Retain Earning ，即使除稅後盈利亦錄得上升，因此並不太擔心期財務狀況，估計會持續派息。

• 啊壽個人而言，CJLU 將會受惠消費辦公轉型生態，加上派息穩定，個人將會分注買入，今日試水溫 0,985 之後會在0.96 ,0.93,0.85

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